Frasers Group, le géant de la distribution contrôlé par l’homme d’affaires britannique, a lancé une offre publique d’achat d’environ deux milliards d’euros sur la maison de mode allemande. Une initiative qui n’a toutefois pas convaincu les marchés, en dépit des difficultés actuelles du groupe cible.
Mike Ashley veut prendre les commandes de Hugo Boss. L’ancien propriétaire du club anglais de Newcastle United a lancé, via son groupe de distribution Frasers, une offre publique d’achat (OPA) de deux milliards d’euros sur la société allemande, le mercredi 10 juin.
L’entreprise britannique, déjà premier actionnaire de la marque avec 26,06% du capital, propose 38 euros par action en numéraire pour acquérir les 73,94% restants, soit une prime de 4,3% par rapport au cours de clôture du 10 juin, établi à 36,44 euros.
Sur le plan du financement, Frasers a sécurisé un crédit d’acquisition auprès de BNP Paribas, Deutsche Bank Luxembourg, NatWest et Standard Chartered. Pour Mike Ashley, qui renforce progressivement sa participation dans Hugo Boss depuis 2020, le timing apparaît particulièrement favorable.
Un titre au-dessus de l’offre
Confrontée à un repli de ses ventes, l’entreprise a dévoilé il y a six mois un plan de restructuration. Son cours de Bourse évolue par ailleurs à environ la moitié de son niveau d’il y a trois ans, pénalisé par un ralentissement prolongé de la demande dans le luxe.
La stratégie de l’homme d’affaires britannique, désormais bien identifiée, consiste à entrer au capital d’une enseigne fragilisée à bas prix, constituer une minorité de blocage, puis prendre le contrôle lorsque les conditions deviennent optimales. House of Fraser, Debenhams, ainsi que plusieurs marques plus modestes, ont suivi cette trajectoire. Reste que la proposition actuelle ne semble pas emporter l’adhésion des investisseurs, comme en témoigne la réaction boursière du 11 juin.
Le titre Hugo Boss a en effet grimpé jusqu’à 40,5 euros, soit 2,5 euros au-dessus du prix proposé, portant sa progression annuelle à +12%. Dans une OPA appelée à aboutir, l’action visée s’échange généralement au niveau de l’offre, voire légèrement en dessous, afin d’intégrer le risque d’échec.
Une offre jugée opportuniste
Lorsque le cours dépasse ce seuil, cela suggère que la proposition en cours pourrait ne pas être la dernière. Morningstar évaluait d’ailleurs en décembre 2025 la valeur intrinsèque de Hugo Boss à 50,50 euros par action. L’offre de Frasers implique ainsi une décote d’environ 25% par rapport à cette estimation indépendante.
Andrea Ferdinando Leggieri, analyste chez Bloomberg Intelligence, qualifie l’initiative d’« opportuniste », soulignant qu’elle n’offre qu’une prime de 4,5% sur le cours moyen des trois derniers mois et que la valorisation implicite, à 13,1 fois les bénéfices attendus, dépasse à peine la moyenne observée sur deux ans.
Hugo Boss a indiqué que l’approche n’avait pas été coordonnée avec sa direction et que ses conseils d’administration et de surveillance procéderaient à un « examen approfondi » de la proposition. L’évolution du titre, au-dessus ou en dessous de 38 euros lors des prochaines séances, donnera une indication claire du niveau de pression exercé sur Frasers.
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